前年年底陳水扁總統宣布的二次金改政策，雖然在今年四月由行政院副院長蔡英文宣布踩下煞車，但是後遺症顯然還沒有結束。兩年前，在陳總統「金控減半、官股釋出、限期完成」的政策指示下，外加「做不到就下台」的符咒催逼，財金當局匆匆忙忙地想把公股銀行「許配」出去。在這樣的氛圍中，中信金插旗兆豐，金管會迅速「自動核准」；台新金併購彰銀，財政部迅速同意。但是如此猴急地處理公股銀行，忙中必然有疏漏，苦果也就逐漸在日後浮現。
中信金插旗兆豐，日後發現有假外資的問題，而且插旗手竟然與董事長日後聯手對抗官股。等到情勢發展不利、輿論大譁之後，雖然行政院介入勉強維持住局面，但是前財政部呂部長卻已因此而中箭落馬。四個月後，台新金併購彰銀的案子又浮上台面，眼見一場換股風波又要變成官、民大戰。這一次是否又要上演「坑殺財政部長」的大戲，我們不得而知，但是看到今日的金融亂局，我們不得不回到一年多之前的場景，對此併購案的前因後果做些剖析。
去年七月，財政部宣布以每股二十六元多的股價，出售彰銀十四億特別股給台新金，使台新金之持股突增至二十二％。當時的彰銀股價約十八元，故特別股的溢價近四成，財政部也因此而沾沾自喜，認為往二次金改的目標成功邁進。但是本報當時即指出，彰銀這樣的「許配」契約有許多未盡合理之處，恐將在未來產生變數。第一，彰銀出售特別股的收入還是在彰化銀行之內，國庫並沒有收入，卻同時引進了台新為最大股東。第二，將來彰銀若要以換股或公開出售等方式併入台新，只要交易的條件稍微不利於彰銀，就可以輕易地將當初的四成溢價全數吐回。第三，台新在購入特別股之後，在彰銀十五席董事中佔八席，故將來彰銀與台新合併的交易條件，依公司法恐怕得由一群「與彰銀利益未必一致」的多數董事討論，勢必產生後續的困擾。
既然財金當局以「許配」二字描述彰銀併入台新金，我們也可以用嫁女兒的情境描述當今的形勢。當初台新金以四成溢價買下彰銀特別股，就像是台新金相親支付的見面禮。但是見面禮相對而言微不足道；重要的還是過門時大額的聘金。在彰銀的例子中，所謂聘金就是指後續的售股價格或換股比例；如果聘金不合理，那麼見面禮再多也沒有什麼意義。遺憾的是，彰銀在出售特別股的同時，就同意引進八席台新董事，彰銀董事會的多數主導權已然繳械了。這就好像父母親收了對方見面禮，就把女兒先送到男方家裡做「童養媳」一般。既然女兒都已經送出門了，現在再與男方談聘金多少、談婚禮條件，當然是困難重重。台新與彰銀的潛在衝突，就是在這裡。
有了兆豐金控的前車之鑑，我們希望財政部與台新金都能有更成熟的智慧來處理目前的困局。對台新金而言，他們必須要了解：合併歷史如此悠久的彰化銀行，其面對的不只是財金行政當局，而是社會大眾。將來或有的換股鑑價，絕不是執意找哪一家顧問公司說了算數，而是要面對社會大眾、民意機關、行政院的共同檢驗。台新金的主事者千萬不要走捷徑、鑽巧門，也休想用臨時動議偷渡任何重大的決議。台新金與行政院有什麼「默契」不重要；如果最後掀起了民意的反彈，不但默契不算數，台新的股價恐怕也會受池魚之殃。
我們也要提醒財政部：去年七月出售特別股時，財政部只答應不引進第二大股東、釋股每次一％，別無其他承諾。換言之，台新併彰銀的後續處理，從來就不必然要以「換股」的方式為之，當然更不必談什麼換股比例。財政部必須要找出最有利於國庫收入的方案，再據以主張後續，不必一開始就跟著台新金所提「換股比例」的議題走。財政部必須要有主導議題的能力，也要有可能破局的心理準備，才能避免兆豐金的前車之鑒。
最後，我們還是不免要再對二次金改的禍國殃民提出批判。二次金改照理說是要提昇銀行效率。但是去年台新、中信兩家銀行據估計都因雙卡問題而有幾百億的虧損。民眾心裡會問：由這些虧損一褲管的吳、辜財團銀行去合併如兆豐、彰銀等今年績效不惡的公股銀行，這叫做提昇效率嗎？老百姓不覺得很無辜嗎？
http://news.chinatimes.com/Chinatimes/newslist/newslist-content/0,3546,110514+112006101700295,00.html
中信金插旗兆豐，日後發現有假外資的問題，而且插旗手竟然與董事長日後聯手對抗官股。等到情勢發展不利、輿論大譁之後，雖然行政院介入勉強維持住局面，但是前財政部呂部長卻已因此而中箭落馬。四個月後，台新金併購彰銀的案子又浮上台面，眼見一場換股風波又要變成官、民大戰。這一次是否又要上演「坑殺財政部長」的大戲，我們不得而知，但是看到今日的金融亂局，我們不得不回到一年多之前的場景，對此併購案的前因後果做些剖析。
去年七月，財政部宣布以每股二十六元多的股價，出售彰銀十四億特別股給台新金，使台新金之持股突增至二十二％。當時的彰銀股價約十八元，故特別股的溢價近四成，財政部也因此而沾沾自喜，認為往二次金改的目標成功邁進。但是本報當時即指出，彰銀這樣的「許配」契約有許多未盡合理之處，恐將在未來產生變數。第一，彰銀出售特別股的收入還是在彰化銀行之內，國庫並沒有收入，卻同時引進了台新為最大股東。第二，將來彰銀若要以換股或公開出售等方式併入台新，只要交易的條件稍微不利於彰銀，就可以輕易地將當初的四成溢價全數吐回。第三，台新在購入特別股之後，在彰銀十五席董事中佔八席，故將來彰銀與台新合併的交易條件，依公司法恐怕得由一群「與彰銀利益未必一致」的多數董事討論，勢必產生後續的困擾。
既然財金當局以「許配」二字描述彰銀併入台新金，我們也可以用嫁女兒的情境描述當今的形勢。當初台新金以四成溢價買下彰銀特別股，就像是台新金相親支付的見面禮。但是見面禮相對而言微不足道；重要的還是過門時大額的聘金。在彰銀的例子中，所謂聘金就是指後續的售股價格或換股比例；如果聘金不合理，那麼見面禮再多也沒有什麼意義。遺憾的是，彰銀在出售特別股的同時，就同意引進八席台新董事，彰銀董事會的多數主導權已然繳械了。這就好像父母親收了對方見面禮，就把女兒先送到男方家裡做「童養媳」一般。既然女兒都已經送出門了，現在再與男方談聘金多少、談婚禮條件，當然是困難重重。台新與彰銀的潛在衝突，就是在這裡。
有了兆豐金控的前車之鑑，我們希望財政部與台新金都能有更成熟的智慧來處理目前的困局。對台新金而言，他們必須要了解：合併歷史如此悠久的彰化銀行，其面對的不只是財金行政當局，而是社會大眾。將來或有的換股鑑價，絕不是執意找哪一家顧問公司說了算數，而是要面對社會大眾、民意機關、行政院的共同檢驗。台新金的主事者千萬不要走捷徑、鑽巧門，也休想用臨時動議偷渡任何重大的決議。台新金與行政院有什麼「默契」不重要；如果最後掀起了民意的反彈，不但默契不算數，台新的股價恐怕也會受池魚之殃。
我們也要提醒財政部：去年七月出售特別股時，財政部只答應不引進第二大股東、釋股每次一％，別無其他承諾。換言之，台新併彰銀的後續處理，從來就不必然要以「換股」的方式為之，當然更不必談什麼換股比例。財政部必須要找出最有利於國庫收入的方案，再據以主張後續，不必一開始就跟著台新金所提「換股比例」的議題走。財政部必須要有主導議題的能力，也要有可能破局的心理準備，才能避免兆豐金的前車之鑒。
最後，我們還是不免要再對二次金改的禍國殃民提出批判。二次金改照理說是要提昇銀行效率。但是去年台新、中信兩家銀行據估計都因雙卡問題而有幾百億的虧損。民眾心裡會問：由這些虧損一褲管的吳、辜財團銀行去合併如兆豐、彰銀等今年績效不惡的公股銀行，這叫做提昇效率嗎？老百姓不覺得很無辜嗎？
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